Комментарий

Денис Нуштаев, Андрей Лобазов, аналитики ИФК «Метрополь»

Мы отдаем предпочтение акциям ММК и НЛМК. Мы начинаем покрытие российских производителей стали с рекомендации «Покупать» акции ММК и НЛМК. Мы считаем, что эти компании являются лидерами в своем секторе благодаря восстановлению их объемов производства, высокоэффективной стратегии управления и низкой долговой нагрузке. Выручка обеих компаний восстанавливалась быстрыми темпами в 3К 2009 г.:выручка НЛМК выросла на 34% по сравнению со 2К, тогда как выручка ММК – на 35%. Прогнозируемый на 2009 г. коэффициент чистый долг/EBITDA у обеих компаний находится на очень низком уровне: 1,0х у ММК и 0,9х у НЛМК, тогда как среднее значение их российских аналогов составляет 3,8х.

Стимулом роста Северстали и Евраза станет восстановление их зарубежных активов в 2010 г. Мы присваиваем рекомендацию «Покупать» акциям Северстали, справедливая стоимость которых составляет 10,4 долл. США, что указывает на 15%-ный потенциал роста относительно текущей рыночной цены. Мы также рекомендуем покупать акции Евраза, справедливая стоимость которых составляет 35,8 долл. США, что говорит о потенциале роста в размере 23%. Мы ожидаем, что европейские и североамериканские активы компаний в 2010 г. начнут восстанавливаться за счет ожидаемого роста цен на сталь и объемов производства.

Потенциал роста Распадской и Мечела обусловлен ожидаемым устойчивым ростом цен на коксующийся уголь в 2010 г. Мы присваиваем рекомендацию «Покупать» акциям компании Распадская, российского независимого производителя коксующегося угля, справедливая стоимость которых составляет 8,8 долл. США, что говорит о потенциале роста в размере 92% относительно текущей рыночной цены.

Мы рекомендуем «Покупать» акции Мечела, справедливая стоимость которых составляет 25,5 долл. США за АДР, что свидетельствует о потенциале роста в 32%. Мы ожидаем, что цена на коксующийся уголь в 2010 г. вырастет, и обе компании смогут существенно увеличить свое производство. По нашим прогнозам, цены на коксующийся уголь на внутреннем рынке в 2010 г. вырастут на 20-25% до 120-125 долл. США за тонну.

Быстрое восстановление российской и мировой сталелитейной промышленности продолжится и в 2010 г. Российская сталелитейная отрасль восстанавливается весьма быстрыми темпами, в настоящий момент загрузка производственных мощностей достигла 90% от докризисного уровня. В ноябре 2009 г. объем производства, по нашим оценкам, составил почти 6 млн. тонн стали, тогда как пиковое значение в 6,7 млн. тонн наблюдалось в марте 2008 г. Мы также ожидаем восстановления экспортных цен на российскую сталь. Ориентировочная цена на ГК рулоны выросла на 30% с начала года до 507 долл. США за тонну мы ожидаем дальнейшего роста на 15-20% до 605 долл. США за тонну в 2010 г.