Допинг для металлурга.
Секрет успеха — добыча угля и большие
дивиденды
Юлия Федоринова
Покупать угольный бизнес или регулярно платить
высокие дивиденды — таков рецепт успеха металлургических
компаний на фондовой бирже. Именно по этим двум причинам
большинство инвестбанков считают самыми привлекательными компаниями
отрасли “Мечел” и “Северсталь”. Минувшая весна принесла металлургам
неприятный сюрприз: длившийся более двух лет стремительный рост цен
на их продукцию закончился. Горячекатаная сталь с начала года
подешевела с $540 до $375 за 1 т, говорит аналитик
“Атона” Тимоти Маккачен, а изменение конъюнктуры повлекло за собой
и снижение котировок акций сталелитейных компаний. С апреля бумаги
U. S. Steel подешевели на 19,5% (до $37), а акции
Arcelor — на 16% (до 16,8 евро), Corus Group —
на 20,8% (до $10,4). Пострадали и российские металлурги:
“Евразхолдинг” разместил бумаги ближе к низшей границе ценового
диапазона, хотя спрос на GDR компании превысил предложение в
1,5 раза. Сейчас они торгуются дешевле цены размещения —
на уровне $14,45 за GDR. А НЛМК из-за снижения цен решил
отложить свое IPO на неопределенный срок, признает источник,
знакомый с ситуацией в этой компании. “Инвесторы охладели к
стальным акциям, и сейчас все российские сталелитейные компании мы
оцениваем нейтрально”, — признает аналитик “Тройки Диалог”
Василий Николаев. Единственное исключение — это “Мечел”. “Если
выбирать между ним, "Северсталью", НЛМК и "Евразом", то я бы купил
именно "Мечел". Ведь в прошлом году в EBITDA [прибыль до уплаты
налогов, процентов по кредитам и амортизации] "Мечела" более
70% пришлось на уголь, а не на сталь”, — поясняет
Николаев. Уголь сейчас стоит $110-120 за 1 т, и его цена
не снижается. Поэтому Николаев прогнозирует, что в 2005 г.
EBITDA “Мечела” вырастет на 25% до $1,132 млрд, у
“Северстали” этот показатель упадет на 17% до $1,8 млрд,
у “Евраза” сокращение будет чуть меньше, а у НЛМК вообще снизится
на 20% до $1,9 млрд. Должны расти и акции “Мечела” —
именно по ним, единственным из сталелитейных акц ий, Николаев дает
рекомендацию “покупать”. Сейчас расписки “Мечела” торгуются по
$26,16, гораздо ниже апрельского рекорда в $33,7. Объединенная
финансовая группа оценивает эти бумаги “лучше рынка” со
справедливой ценой $31 за ADR. “Если бы мой клиент выбирал что
купить — "Евраз" или "Мечел", я бы рекомендовал
второе”, — добавляет аналитик ОФГ Александр Пухаев, ведь чисто
металлургические компании в этом году зарабатывают в 2-3 раза
меньше. Рекомендует “покупать” акции “Мечела” с целевой ценой
$31,1 и “Метрополь”, выставивший по остальным металлургическим
бумагам “продавать” или “держать”. Второй по популярности у
инвестиционных аналитиков сталелитейной компанией оказалась
“Северсталь”. Но не из-за крупных угольных активов, а из-за
стабильно высоких дивидендов, считают Максим Матвеев из
Альфа-банка, Александр Якубов из “ЦентрИнвест Секьюритиз” и
Маккачен из “Атона”. За 2004 г. “Северсталь” заплатит
акционерам около $350 млн, еще около $75,6 млн они
получат за I квартал этого года. Маккачен считает, что бумаги
этой компании сейчас недооценены, а их справедливая цена составляет
$10,1 за акцию против вчерашних котировок в РТС в $7,9.
Матвеев называет цифру в $11 за акцию, а Николаев — $9,2.
А вот недавно разместившему свои бумаги “Евразхолдингу” пока не
везет. Его акционеры до IPO не поставили на баланс группы
принадлежащие им 50% акций “Южкузбассугля”, и именно это
назвали минусом компании большинство опрошенных “Ведомостями”
аналитиков. “Южкузбассуголь” прибавил бы минимум $900 млн к
стоимости компании, считает Денис Нуштаев из ИК “Метрополь”.
“Сейчас мы считаем их GDR переоцененными и даем рекомендацию
“продавать”, — говорит он. Впрочем, размещавшие бумаги Evraz
Group банки — Morgan Stanley и CSFB — оценивают их “выше
рынка”. А Пухаев из ОФГ называет GDR “Евраза” “неплохой
бумагой” — его компания дает им оценку “на уровне рынка” со
справедливой ценой $15,08. Сами металлурги не спорят с аналитиками
о своих плюсах и минусах. Руководитель пресс-службы “Мечела”
Алексей Сотсков лишь добавил, что компания будет развивать угольный
бизнес и рассчитывает довести свою долю в “Якутугле” до
контрольной. А “Северсталь” вплоть до 2008 г. намерена
выплачивать акционерам не менее 25% своей чистой прибыли по
МСФО, говорит сотрудник группы по связям с инвесторами “Северстали”
Дмитрий Иванов. Представитель же Evraz Group в беседе с
“Ведомостями” напомнил о стремлении любой компании консолидировать
угольный бизнес, поскольку такая интеграция “улучшает рыночные
позиции горнометаллургических компаний”.