«Газпром» отчитался за 2009 год по МСФО

Очень хороший показатель чистой прибыли компании стал главным сюрпризом по итогам 2009 года. В частности, по нашим расчетам чистая прибыль за 4К 2009 года выросла почти в 7 раз по сравнению с 4К 2008 года к 280 млрд. руб.

Однако, если внимательно присмотреться, почти весь рост был достигнут за счет одноразовых неденежных транзакций. Так, 105 млрд. руб. прибыли «Газпром» начислил по итогам обмена активами с компанией E-On. В прошлом году «Газпром» учел 51 млрд. руб. убытка, начисленных по опциону по покупки 20% пакета акций «Газпромнефти». Кроме того, стоит напомнить, что в прошлом году «Газпром» отчитался о большом убытке по курсовым разницам из-за обесценения рубля. В этом году такой убыток был гораздо скромнее.
«Газпром» также изменил способ отражения выручки от операции по перепродажи газа, нефти и электроэнергии. Соответственно квартальные показатели выручки и EBITDA были практически не сопоставимы с предыдущими показателями. Тем не менее, по итогам работы в 4К можно отметить, что газовые цены для европейских потребителей были на самом низком уровне с 2007 года - $220 за 1000 куб.м. Однако объемы были достаточно серьезными: по нашим расчетам экспорт газа в дальнее зарубежье составил примерно 29 млрд. куб. м в 4К 2009 года.
При этом отдельное отражение чистого результата торговых операций позволило увидеть и эффективность. По нашим приблизительным расчетам, по итогам 2009 года торговые операции по перепродажи нефти, газа и других товаров «Газпрому» перенесли всего лишь 8 млрд. руб. операционной прибыли за весь 2009 год. На основе этих данных мы можем приблизительно предположить операционную маржу от торговых операций на уровне 3.5%. Н уровне чистой прибыли торговые операции «Газпрома» в 2009 году могли быть даже убыточными. Возможно, это явилось итогом конфликта по газовому транзиту с Украиной в начале 2009 года. Показатель EBITDA у «Газпрома», в результате очищения от торговых операций, был в 4К 2009 г. на рекордном уровне. И скорее всего новый порядок отражения выручки позволит «Газпрому» увеличить свои показатели EBITDA маржи и в 2010 году. Однако, если сделать поправку на эти цифры, то прибыльность «Газпрома »по-прежнему находится не на очень высоком уровне – 41% в 4К 2009 года.

Что касается долга «Газпрома», то здесь особых сюрпризов мы тоже не увидели. Чистый долг компании даже незначительно снизился до уровня 1.38 трлн. руб. по сравнению с 3К 2009 г., когда этот показатель составил 46 трлн. руб. В результате показатель чистый долг на EBITDA был ниже 1.3, что значительно ниже предположений самого «Газпрома», который рассчитывал к концу 2009 года достичь показателя 1.5.

Мы хотим отметить, что 1К 2010 г. на фоне очень холодной погоды и рекордных показателей по добычи, а также повышения как домашних, так и европейских цен на газ, будет очень хорошим для компании как в квартальном, так и в годовом отчислении. Мы рассчитываем на то, что выручки увеличатся минимум на 30% по каждому из направлений деятельности «Газпрома». В годовом отчислении показатели выручки, EBITDA и чистой прибыли, скорее всего, даже удвоятся.