Анжела Сикамова

          "Северсталь" разочаровала инвесторов. В I квартале чистая прибыль компании по российским стандартам бухучета выросла всего лишь на 1%. Аналитики ожидали, что на фоне стремительного роста цен на сталь "Северсталь" покажет не худшие результаты, нежели конкуренты - Магнитогорский и Новолипецкий меткомбинаты. В минувшую пятницу "Северсталь" опубликовала финансовую отчетность за I квартал 2004 г. Чистая прибыль "Северстали" в I квартале выросла на 1% - с 4,203 млрд руб. до 4,419 млрд руб. Выручка увеличилась на 16% по сравнению с январем - мартом 2003 г. - до 22,5 млрд руб. Рентабельность по операционной прибыли (EBITDA margin) составила 29% , а по чистой прибыли - 20%. Аналитиков результаты "Северстали" разочаровали. Александр Пухаев из ОФГ указывает, что динамика роста прибыли "Северстали" гораздо хуже, чем у конкурентов. Так, чистая прибыль НЛМК по РСБУ в I квартале выросла на 54% по сравнению с предыдущим кварталом и на 57% по сравнению с I кварталом года минувшего - до $277,1 млн. Прибыль ММК возросла на 26% и 36% соответственно - до $202,8 млн. "Все комбинаты увеличивали свои показатели на фоне беспрецедентного роста цен на сталь, почему "Северсталь" демонстрирует такие слабые результаты, непонятно", - говорит Пухаев. Аналитик "Тройки Диалог" Василий Николаев отмечает, что цены на основной экспортный товар - горячекатаный прокат в рулонах в 2003 г. составляли $281 за тонну, сейчас он продается по $460 за тонну. "Мы ожидаем, что во втором полугодии цены снизятся и в среднем за год составят $360 за тонну", - говорит он. Тем не менее руководитель группы по связям с инвесторами "Северстали" Дмитрий Дружинин утверждает, что компания в полной мере использовала те возможности, которые предоставил рост цен на сталь. "В цифре по выручке благоприятная конъюнктура рынка отражена полностью, - отмечает он. - Однако параллельно с ценами на металл росли цены на основное сырье и материалы". По его словам, рост цен на железорудный концентрат и уголь обгонял рост цен на сталь. С Дружининым согласна и пресс-секретарь ММК Елена Азовцева. По ее словам, в сравнении с I кварталом 2003 г. доля затрат предприятия на сырье и материалы увеличилась почти на 3%. Василий Николаев из "Тройки Диалог" признает, что параллельно с ростом цен на металл увеличиваются и затраты на его производство. Тем не менее растущие цены на сталь в состоянии компенсировать инфляцию издержек. Николаев отмечает, что рентабельность "Северстали" не изменилась по сравнению с I кварталом прошлого года, несмотря на феноменальную конъюнктуру и увеличение объемов производства компании. "Основной риск для "Северстали" заключается в том, что, если цены на сталь будут падать, рентабельность может снизиться, - говорит Николаев. - Этого не произойдет, если менеджеры компании затянут пояса и усилят контроль над издержками, но пока этого не сделано". Глава консультационно-аналитического отдела компании "Интерфин трейд" Халиль Шехмаметьев обращает внимание на большую задолженность компании, которая с начала года значительно выросла за счет размещения двух облигационных займов общей стоимостью $600 млн. По его словам, сейчас долг "Северстали" составляет более 20% от стоимости всех активов компании, что тоже отражается на размере чистой прибыли. Денис Нуштаев из "Метрополя" также говорит, что процентные платежи "Северстали" по кредитам выросли на 289% по сравнению с I кварталом 2003 г. - до 382,5 млн руб., что связано с ростом заимствований. Кроме того, почти на 200% возросли внереализационные расходы "Северстали" - почти до 1 млрд руб. Все это сказалось на размере операционной прибыли компании, которая почти не изменилась по сравнению с последним кварталом 2003 г. В 2003 г. ММК произвел 11,5 млн т стали и 10,27 млн т проката, "Северсталь" - 9,89 млн т стали и 8,8 млн т проката, НЛМК - 8,85 млн т стали и 8,23 млн т проката.