Елена Орехова

Министерство финансов РФ имеет отличный шанс доразместить на аукционе в среду оставшуюся часть эмиссии 207-й ОФЗ по новому ценовому минимуму, а хорошие итоги аукциона могут стать поводом дополнительного снижения доходности этой бумаги.

Минфин РФ проводит аукцион самого длинного выпуска облигаций федерального займа с постоянным купонным доходом: объем предложения - 25,0 миллиарда рублей, ориентиры доходности 6,95-7,00 процента годовых. Доходность облигаций на вторичном рынке опустилась после публикации ориентиров до 6,96-6,94 процента годовых.

"Мы не исключаем, что бумаги будут размещены по нижней границе диапазона или даже ниже ориентира эмитента, как мы это видели на предыдущих аукционах. Инвесторы выкупят оставшийся объем 15-летних обязательств Минфина, что откроет возможность для размещения новых on-the-run выпусков в ключевых точках длинного участка кривой, вокруг которых будет формироваться основной спрос после начала операций международных инвесторов через счета в Euroclear", - сказал Рейтер Александр Овчиников из Sberbank Investment Reserch.

"Учитывая умеренный объем эмиссии, мы ожидаем агрессивного спроса (на аукционе). Не исключено, что доходность по выпуску уйдет ниже семипроцентного уровня", - говорится в аналитической записке Альфа-банка.

Это первый аукцион ОФЗ, который состоится не в госсекции, а на Фондовой бирже ММВБ и в соответствии с новым порядком проведения.

Объединение первичного и вторичного размещения позволит расширить число участников аукциона, а возможность частично удовлетворять конкурентные заявки - увеличить итоговый объем размещения.

ДАЛЬШЕ - БОЛЬШЕ

Российский долговой рынок начал неделю ростом вслед за оптимизмом на глобальных площадках: публикация Грецией плана выкупа облигаций способствовала проседанию кривой ОФЗ еще на 5-10 базисных пунктов и ее дальнейшему уплощению, а ухудшение ситуации на валютном рынке в середине дня не навредило покупателям.

Аналитики Sberbank Investment Research опубликовали недавно прогноз снижения доходности 15-летних бумаг до 6,80-7,00 процента годовых и ниже.

Мнение, казавшееся спорным еще в начале прошлой недели, начало приобретать реальные черты на текущем ралли: доходность ОФЗ 26207 составила к концу дня 6,95 процента годовых , минус 8 базисных пунктов с понедельника и минус 73 пункта - с начала ноября.

За 207-й ОФЗ подтянулись и другие бумаги: ОФЗ 26209

- 6,83 процента (минус 10 базисных пунктов с начала недели, 61 пункт - с начала ноября), ОФЗ 26205

- 6,79 процента (минус 6 и 61 базисных пунктов), ОФЗ 26204 - 6,63 процента (минус 5 и 43 базисных пунктов).

"Единственно возможная в настоящий момент рекомендация по ОФЗ – это сохранять в портфеле самые длинные выпуски, пока не начнутся расчеты в системе Euroclear. В какой степени либерализация рынка повлияет на цены, точно сказать нельзя, но это влияние неизбежно будет положительным, поэтому в переходный период разумно находиться в максимально длинной дюрации", - пишут аналитики Уралсиба.

Помимо прихода Euroclear, дополнительная, локальная поддержка - в улучшении ситуации на денежном рынке и снижении регулятором процентных ставок: опрос Рейтер говорит о том, что ЦБР пойдет на снижение ставок на раньше второго квартала 2013 года.

"Потенциал дальнейшего снижения доходности пятилетней ОФЗ составляет, по нашей оценке, около 50 базисных пунктов, что предполагает доходность бумаги на уровне 6,50 процента в конце 2013 года", - пишет Уралсиб.

ПРЕДЕЛ РИСКА

Беспрецедентный рост сегмента удержит его от существенной просадки до конца года и, возможно, вплоть до конца марта, начала полноценного работы в РФ центрального депозитария в лице НРД.

Вместе с тем, на рынке говорят и о том, что рост сегмента носит атипичный характер, а локальных участников в ОФЗ не так много: некоторые из них предпочли уже загодя сократить или вовсе ликвидировать позиции в госбумагах.

Внешние рынки все еще остаются под гнетом неразрешенных проблем - как еврозоны, так и "фискального обрыва", ставки денежного рынка на локальном рынке остаются высокими, наклон кривой доходности приближается к нулю, а потенциал снижения доходностей инструментов ограничен.

"Инверсии кривой российский рынок ОФЗ еще не видел, и, учитывая нынешние повышенные инфляционные ожидания, обратный наклон едва ли был бы оправдан, даже принимая во внимание потенциальное увеличение с [20121204 161757 GMT]

проса с началом расчетов в системе Euroclear", - пишет Уралсиб.

ДАЙТЕ ТОЧКУ ОПОРЫ

Идеи в сегменте перейдут, возможно, в плоскость фьючерсных контрактов: контракты на длинную процентную ставку дают как возможности хеджирования рыночного риска, так и создания торговых стратегий на ее ожиданиях.

"Я думаю, следующий год может стать годом фьючерсов на ОФЗ: мы видим, что большой спрос придет из-за рубежа. Думаю, практические все крупные и западные банки или уже открыли, или должны начать торговать с этими инструментами", - сказал Рейтер Алексей Криволап из Метрополя, одного из ведущих маркет-мейкеров этого рынка.

"Объемы в среднем не такие пока большие, по 20-30-50 тысяч контрактов люди держат, я думаю, это количество может вырасти раза в четыре, в пять".

По оценке Московской биржи на начало ноября, объем открытых позиций по 6-летним фьючерсам на ОФЗ составлял более 9 миллиардов рублей, по 4-х и 2-х летним - около 1 и 4 миллиардов рублей соответственно.

На начало 2012 года эти показатели составляли около 5 и 3,5 миллиарда рублей - для 6-ти и 4-ти летних инструментов, по 2-х летним картина не изменилась.

Участники рынка говорят о потребности в контрактах на более длинные сроки, до 10 лет: биржа пока не озвучивала подобные планы.

Рынок корпоративных облигаций тоже имеет потенциал роста благодаря игре на сужение спрэдов к ОФЗ, составляющих 175-200 базисных пунктов на длинном конце кривой против обычного уровня в 100-125 базисных пункта, пишет Альфа-банк.

Спрэд к ОФЗ в корпоративном сегменте сейчас составляет более 200 базисных пунктов, является самым широким с конца 2009 года и как минимум на 75 базисных пунктов превышает справедливый уровень, считают в Уралсибе:

"В корпоративном сегменте спрос также в ближайшие месяцы вырастет, однако опередить госсегмент корпоративные бумаги смогут только тогда, когда все возможности в ОФЗ будут отыграны".

http://ru.reuters.com/