В сентябре МОЭСК планирует размещение нового выпуска облигаций. На наш взгляд, данный выпуск должен привлечь значительный интерес со стороны инвесторов. Являясь надежным заемщиком с внушительным размером таких показателей как выручка и EBITDA, а также имея сбалансированную инвестиционную программу, МОЭСК составит достойную альтернативу облигациям эмитентов Ленэнерго и Энел ОГК 5 на долговом рынке, - говорится в материале, присланном порталу "Нефть России" аналитиками ИФК "Метрополь".
 
Присутствие в регионе с наибольшим платежеспособным спросом
 
МОЭСК обслуживает потребителей на территории Москвы и Московской области. Покрытие наиболее платежеспособного региона Российской Федерации является важным преимуществом, которое позволит компании стабильно зарабатывать и при неблагоприятной макроэкономической конъюнктуре, и при ужесточении регулирования.
 
EBITDA сопоставима с ежегодной инвестпрограммой
 
Инвестиционная программа компании составит порядка 250 млрд. рублей с 2012 по 2017 годы или около 40 млрд. рублей в год. При этом ежегодный операционный денежный поток составит в среднем около 36 млрд. рублей, при условии, что рост тарифа составит 7-8% ежегодно.
 
Умеренная долговая нагрузка
 
На данный момент у компании уже имеется чистый долг порядка 35 млрд. рублей. Соответственно, показатель Чистый Долг/EBITDA равен 1х. По нашим оценкам, в следующие 5 лет компании потребуется занять не более 60 млрд. рублей, что позволит сохранить показатель Чистый Долг/EBITDA на уровне ниже 3х.
 
Облигации МОЭСКа составят достойную альтернативу выпускам Ленэнерго и Энел ОГК 5
 
На долговом рынке электроэнергетики в последнее время наблюдается дефицит размещений среди «крепкого» второго эшелона. При этом спрос на такие облигации достаточно высок. В частности, интерес к выпуску наблюдается со стороны инвесторов, в портфелях которых находятся облигации эмитентов Ленэнерго и Энел ОГК 5. Интересен этот выпуск будет инвесторам, для которых важна надежность эмитента и рейтинг от BB- (управляющие фондов). Кредитное качество МОЭСК недалеко от ФСК: компания обслуживает столицу РФ, а также имеет сопоставимую с ФСК долговую нагрузку.
 
Ориентир по доходности: между ФСК и Ленэнерго
 
Компания планирует разместить 3-летние облигации объемом в 6 млрд. рублей. Заявленная организаторами индикативная ставка купона составляет 9-9,5%. Мы ожидаем, что переподписка снизит купон до уровня в 9,2% и ниже. На наш взгляд, главными ориентирами по доходности служат выпуск ФСК с 2,9-летней дюрацией и доходностью в 8,4%, а также выпуск Ленэнерго с дюрацией 2,2 и доходностью в 8,7%. Мы видим справедливую премию к ФСК примерно в 50-80 б.п. Соответственно, в текущих условиях справедливым был бы купон на уровне примерно в 8,9-9,1%.

http://www.oilru.com/news/334721/