Сеть задним числом изменила отчетность за
2007 год
Маргарита Парфененкова
Аптечная сеть «36,6» вчера опубликовала
отчетность за 2008 год по МСФО, согласно которой выручка компании
увеличилась на 20,7%, до 1,5 млрд долл., чистый убыток сократился
на 54%, до 56,4 млн долл., а показатель EBITDA вырос на целых 208%,
до 33 млн долл. Однако эти данные не выглядели бы столь радужно,
если бы сеть не изменила задним числом отчетность за 2007 год в
сторону ухудшения показателей. К примеру, чистый убыток за 2007 год
был увеличен с 99,4 млн до 121,3 млн долл., а показатель EBITDA
составил минус 30 млн долл. против минус 7 млн в первом
варианте.
Пересмотр результатов 2007 года в сторону
ухудшения изрядно удивил аналитиков и инвесторов. Одна из версий
такова, что плохие данные 2007 года выгодно оттеняют показатели
2008 года. Сама компания поясняет, что пересмотр результатов
позапрошлого года относится исключительно к розничному сегменту и
связан с проблемами при внедрении ERP-системы.
Аналитик ФК «Открытие» Ирина Яроцкая полагает,
что положительный показатель EBITDA в 2008 году зафиксирован только
благодаря «Верофарму»: в рознице он составил минус 21,5 млн долл.,
а у «Верофарма» — 52,7 млн долл. Улучшение показателей «36,6»
произошло также за счет оптимизации затрат и закрытия неприбыльных
аптек, добавляет аналитик ИК «Финам» Сергей Фильченков.
При этом результаты компании за четвертый
квартал 2008 года аналитики называют тревожными. За этот период
отмечается снижение продаж в долларах на 15,2%, в основном за счет
сети аптек, где выручка упала на 14%, отмечает Ирина Яроцкая.
«На падение выручки влияли как сокращение точек продаж, так и
потери, связанные с уходом основного дистрибьютора «36,6» —
«Протека», — считает аналитик. Мария Сулима из ИФК «Метрополь»
связывает это только с девальвацией рубля.
Однако инвесторы сейчас не будут ориентироваться
на отчетность аптечной сети, уверена Ирина Яроцкая: «Они будут
смотреть на ситуацию с поставщиками и как «36,6» решает вопрос
рефинансирования задолженности». А долговая нагрузка у компании
практически не претерпела изменений по сравнению с результатами
девяти месяцев 2008 года и остается высокой. «По итогам года
соотношение чистый долг/EBITDA превышает 4,3» — говорит Сергей
Фильченков.
Совокупный финансовый долг по итогам 2008
года сократился с 292 млн долл. до 149,4 млн, говорится в
сообщении. Но задолженность перед поставщиками остается высокой,
конкретизирует Мария Сулима: по итогам года она снизилась на 20%,
до 206 млн долл. Текущие долговые обязательства перед кредиторами и
поставщиками, по подсчетам аналитиков, составляют 328 млн долл. При
этом в июне «36,6» должна пройти оферту по облигациям на 1,2 млрд
руб. и погасить 2,4 млрд руб. перед банками. «Верофарм» продавать
компания не станет, поэтому единственный выход — продажа «36,6»
инвестору, уверена г-жа Сулима.
Аналитики говорят, что на бирже в последнее
время наблюдается значительный рост котировок акций компании, а в
последние три дня их рост доходил до 30—40% на больших объемах.
Вчера на ММВБ акции выросли на 22%, до 322 руб. за бумагу. «Текущее
движение котировок акций аптечной сети мы связываем со слухами на
рынке о возможном размещении допэмиссии и появлении стратегического
инвестора», — говорит г-н Фильченков. «На новости об
инвесторе акции докупают участники рынка в надежде, что новый
акционер предложит миноритариям оферту», — добавляет Мария
Сулима.