Большинство инвестбанков считают самыми привлекательными компаниями
отрасли “Мечел” и “Северсталь”
Череповец. Покупать угольный бизнес или
регулярно платить высокие дивиденды — таков рецепт успеха
металлургических компаний на фондовой бирже. Именно по этим двум
причинам большинство инвестбанков считают самыми привлекательными
компаниями отрасли «Мечел» и «Северсталь». На первичное размещение
акций пока решились только две металлургические компании –
«Евразхолдинг» и «Мечел». «Мечел» разместил 11% своих акций в виде
ADR третьего уровня в Нью-Йорке в октябре прошлого года. В июне GDR
на 8,3% акций разместила в Лондоне Evraz Group – компания, на
которой консолидированы активы «Евразхолдинга». Инвесторы оценили
всю группу в $5,1 млрд ($14,5 за расписку). Менее 10% акций
«Северстали» торгуются на биржах, из них около 2% – в виде GDR.
Минувшая весна принесла металлургам неприятный сюрприз: длившийся
более двух лет стремительный рост цен на их продукцию закончился.
Горячекатаная сталь с начала года подешевела с $540 до $375 за 1 т,
говорит аналитик «Атона» Тимоти Маккачен, а изменение конъюнктуры
повлекло за собой и снижение котировок акций сталелитейных
компаний. С апреля бумаги U. S. Steel подешевели на 19,5% (до $37),
а акции Arcelor — на 16% (до 16,8 евро), Corus Group — на 20,8% (до
$10,4). Пострадали и российские металлурги: «Евразхолдинг»
разместил бумаги ближе к низшей границе ценового диапазона, хотя
спрос на GDR компании превысил предложение в 1,5 раза. Сейчас они
торгуются дешевле цены размещения — на уровне $14,45 за GDR. А НЛМК
из-за снижения цен решил отложить свое IPO на неопределенный срок,
признает источник, знакомый с ситуацией в этой компании. «Инвесторы
охладели к стальным акциям, и сейчас все российские сталелитейные
компании мы оцениваем нейтрально», — признает аналитик «Тройки
Диалог» Василий Николаев. Единственное исключение — это «Мечел».
«Если выбирать между ним, «Северсталью», НЛМК и «Евразом», то я бы
купил именно «Мечел». Ведь в прошлом году в EBITDA [прибыль до
уплаты налогов, процентов по кредитам и амортизации] «Мечела» более
70% пришлось на уголь, а не на сталь», — поясняет Николаев. Уголь
сейчас стоит $110-120 за 1 т, и его цена не снижается. Поэтому
Николаев прогнозирует, что в 2005 г. EBITDA «Мечела» вырастет на
25% до $1,132 млрд, у «Северстали» этот показатель упадет на 17% до
$1,8 млрд, у «Евраза» сокращение будет чуть меньше, а у НЛМК вообще
снизится на 20% до $1,9 млрд. Должны расти и акции «Мечела» —
именно по ним, единственным из сталелитейных акц ий, Николаев дает
рекомендацию «покупать». Сейчас расписки «Мечела» торгуются по
$26,16, гораздо ниже апрельского рекорда в $33,7. Объединенная
финансовая группа оценивает эти бумаги «лучше рынка» со
справедливой ценой $31 за ADR. «Если бы мой клиент выбирал что
купить — «Евраз» или «Мечел», я бы рекомендовал второе», —
добавляет аналитик ОФГ Александр Пухаев, ведь чисто
металлургические компании в этом году зарабатывают в 2-3 раза
меньше. Рекомендует «покупать» акции «Мечела» с целевой ценой $31,1
и «Метрополь», выставивший по остальным металлургическим бумагам
«продавать» или «держать». Второй по популярности у инвестиционных
аналитиков сталелитейной компанией оказалась «Северсталь». Но не
из-за крупных угольных активов, а из-за стабильно высоких
дивидендов, считают Максим Матвеев из Альфа-банка, Александр Якубов
из «ЦентрИнвест Секьюритиз» и Маккачен из «Атона». За 2004 г.
«Северсталь» заплатит акционерам около $350 млн, еще около $75,6
млн они получат за I квартал этого года. Маккачен считает, что
бумаги этой компании сейчас недооценены, а их справедливая цена
составляет $10,1 за акцию против вчерашних котировок в РТС в $7,9.
Матвеев называет цифру в $11 за акцию, а Николаев — $9,2. А вот
недавно разместившему свои бумаги «Евразхолдингу» пока не везет.
Его акционеры до IPO не поставили на баланс группы принадлежащие им
50% акций «Южкузбассугля», и именно это назвали минусом компании
большинство опрошенных «Ведомостями» аналитиков. «Южкузбассуголь»
прибавил бы минимум $900 млн к стоимости компании, считает Денис
Нуштаев из ИК «Метрополь». «Сейчас мы считаем их GDR переоцененными
и даем рекомендацию «продавать», — говорит он. Впрочем, размещавшие
бумаги Evraz Group банки — Morgan Stanley и CSFB — оценивают их
«выше рынка». А Пухаев из ОФГ называет GDR «Евраза» «неплохой
бумагой» — его компания дает им оценку «на уровне рынка» со
справедливой ценой $15,08. Сами металлурги не спорят с аналитиками
о своих плюсах и минусах. Руководитель пресс-службы «Мечела»
Алексей Сотсков лишь добавил, что компания будет развивать угольный
бизнес и рассчитывает довести свою долю в «Якутугле» до
контрольной. А «Северсталь» вплоть до 2008 г. намерена выплачивать
акционерам не менее 25% своей чистой прибыли по МСФО, говорит
сотрудник группы по связям с инвесторами «Северстали» Дмитрий
Иванов. Представитель же Evraz Group в беседе с «Ведомостями»
напомнил о стремлении любой компании консолидировать угольный
бизнес, поскольку такая интеграция «улучшает рыночные позиции
горнометаллургических компаний».