Комментарий

Алексей Кокин, Дмитрий Дзюба, аналитики ИФК «Метрополь»

Мы повысили нашу прогнозную среднюю цену на нефть на 14–20%, начиная с 2010 г. При этом, наш наша прогнозная цена остается на уровне ниже консенсуса

В настоящее время мы используем цену на нефть WTI/Brent, равную 70 долл. США в 2010 г., 75 долл. США в 2011 г. и 80 долл. США в 2012 г., далее следует рост цены на 10 долл. США, до 90 долл. США в 2013 г. В дальнейшем цена на нефть WTI/Brent будет расти на 2,5% ежегодно, согласно прогнозу. Однако наша прогнозная цена остается на уровне ниже консенсус-прогноза, отставая от него на 7-12% в период 2010-2012 гг. Лишь в 2013 г. наш прогноз превысит консенсус на 5% .

Уровень спроса в Китае и США во 2П 2009 г. показывает признаки восстановления

В соответствии с рисунком 2, наиболее существенное снижение уровня спроса на нефть в годовом исчислении, возможно, уже позади. Потребление нефти в США, на чью долю приходится более 20% от совокупного мирового объема потребления, все еще снижается в годовом исчислении. Тем не менее, с мая 2009 г. темп снижения спроса на нефть демонстрирует замедление (позитивная динамика спроса в годовом сопоставлении в сентябре 2009 г. была связана с необычайно низким уровнем спроса в сентябре 2008 г. из-за интенсивного сезона ураганов).

Несмотря на то, что возвращение спроса на нефть в США к уровням 2007 г. ранее 2011-2012 гг. является маловероятным, мы полагаем, что уже в 2010 г. снижение уровня спроса должно прекратиться. Рост спроса на нефть в Китае, на чью долю приходится порядка 9% от мирового потребления нефти, наблюдался с апреля 2009 г. и достиг 10% в годовом исчислении в октябре 2009 г.

Цена на нефть приближается к целевой цене ОПЕК, равной 75 долл. США, что в настоящее время вполне устраивает участников организации

В сентябре 2009 г. мы предположили, что наиболее обеспеченные страны-участницы ОПЕК, такие как Саудовская Аравия, ОАЭ и Кувейт, поддержат идею повышения квот на добычу в случае, если высокие цены на нефть будут угрожать восстановлению мировой экономики. Очевидно, что эти страны, равно как и большинство других стран-участниц, рассматривают цену на нефть, равную 75 долл. США за баррель, как вполне приемлемую для своей экономики и восстановления экономической ситуации в мире. Мы не ожидаем, что на собрании в декабре 2009 г. члены ОПЕК выскажутся в пользу увеличения квот на добычу.

Вероятность мирового кризиса поставок в 2012-2013 гг. повысилась, несмотря на возможное медленное восстановление мирового спроса

С момента публикации нашего краткого комментария в сентябре 2009 г. Информационное управление по энергетике США (US EIA), Международное энергетическое агентство (IEA) и ОПЕК повысили свои прогнозы на 2009-2010 гг. по уровням спроса на нефть и потребности в нефти, поставляемой странами-участницами ОПЕК. Ноябрьские оценки свободных мощностей ОПЕК на 2010 г., сделанные Информационным управлением по энергетике, на 13% ниже августовских.

По прогнозам Информационного управления по энергетике, среднегодовой тем роста спроса на нефть в период 2009-2015 гг. составит 0,6%, тогда как объем добычи в течение аналогичного периода будет снижаться среднегодовым темпом на уровне 1%. Мы согласны с прогнозом спроса, однако считаем, что прогноз добычи может оказаться излишне оптимистичным. Дефицит нефти будет частично покрывать добыча газового конденсата и нетрадиционной нефти, среднегодовой темп роста которой в период 2009-2015 гг. составит 6,4%. На наш взгляд, необходимость высокого роста добычи, которая необходима для баланса спроса и предложения, может создать риск возникновения дефицита предложения, начиная с 2012 г.

Ужесточение кредитно-денежной политики может привести к снижению цен на нефть в 2010 г.

Не прибегая к оценке влияния, которое спекуляция оказала на цену нефти, мы полагаем, что ослабление доллара США сыграло определенную роль в росте цен на нефть, наблюдаемом с начала года. В настоящий момент курс доллара к евро на 8% ниже, чем в начале 2009 г. Если доллар вырастет до уровней, наблюдавшихся в начале года, цена нефти WTI составит порядка 70 долл. за баррель. Мы полагаем, что Федеральная резервная система США начнет поднимать процентные ставки во 2П 2010 г., что укрепит доллар и на какое-то время снизит цены на сырьевые товары. Следовательно, мы прогнозируем, что средняя цена нефти WTI в 2010 г. будет на 9% ниже текущего уровня.

Мы повышаем наши оценки справедливой стоимости анализируемых нефтегазовых компаний в результате повышения прогнозов по цене на нефть

Мы повышаем наши оценки справедливой стоимости десяти анализируемых нефтегазовых компаний. Помимо повышения прогноза по цене на нефть, мы скорректировали наши оценки справедливой стоимости с учетом недавних изменений в налогообложении, включая освобождение восточносибирских месторождений от уплаты экспортной пошлины на 2 года, а также пересмотр прогнозов по добыче и капвложениям. Нашими фаворитами остаются Новатэк, ЛУКОЙЛ, ТНК-ВР и Башнефть.

Мы отзываем на пересмотр наши рекомендации по акциям NUNZ, UFNC и UNPZ. Эти компании станут подразделениями Башнефти, начиная с 2010 г., и вряд ли будут независимыми НПЗ, поэтому оценивать компании, исходя из данного предположения, нецелесообразно.