Александр Патрикеев

Паевые фонды по итогам 2006 года продемонстрировали прекрасные результаты работы, что делает вложения в них более предпочтительными. Тем не менее в 2007 году такого дохода ждать уже не стоит, хотя определенные перспективы есть. Закончился еще один год сильного роста отечественного фондового рынка, который порадовал большинство пайщиков паевых инвестиционных фондов (ПИФов) высокими доходами. Они оказались сопоставимы с аналогичными показателями 2005 года — ведь индекс РТС, к примеру, вырос в минувшем году более чем на 70%, тогда как в 2005 году — на 83%. В результате некоторые ПИФы сумели продемонстрировать доходность, сопоставимую, пожалуй, лишь с ростом цен на московское жилье.

Лидеры и аутсайдеры

На фоне такого существенного удорожания акций лидерами прироста стоимости пая оказались, естественно, фонды, ориентированные в той или иной степени на вложения в акции, и индексные фонды. Естественно, чем больше была доля акций в активах фонда, тем выше результат. Так, более чем удвоить капитал своих пайщиков смогли в минувшем году два интервальных фонда акций: «Алмаз» под управлением УК Росбанка (109,8%) и «Витус — Фонд акций» под управлением УК «Витус» (105,7%). Вплотную к ним приблизился другой интервальный фонд акций — «Энергия Капитал» под управлением УК «Интерфин Капитал» (96,8%). В среднем же интервальные ПИФы акций продемонстрировали увеличение стоимости пая по итогам года на 51%. Чуть хуже аналогичный показатель у открытых фондов акций — 46%, но здесь тоже есть свои лидеры и аутсайдеры. Более 80% дохода показали три фонда: «Агана-Экстрим» под управлением УК «Агана» (86,7%), «КИТ — Российская электроэнергетика» под управлением УК «КИТ Финанс» (84,2%) и «Универ — Фонд акций» под управлением УК «Универ» (84%). В целом же у 27 из 66 открытых ПИФов акций прирост стоимости пая в прошлом году оказался выше среднего значения. Более ровные и высокие показатели у индексных фондов, что в общем-то оправданно, так как законодательство довольно четко регламентирует возможные отклонения от структуры индекса. Да и в целом, как показывает зарубежная практика, на продолжительных промежутках времени индексные фонды обыгрывают фонды акций. Сейчас большинство открытых индексных фондов ориентированы на индекс ММВБ, что объясняется достаточно просто: фонду легче соответствовать его структуре из-за меньшего количества акций, входящих в расчет этого индикатора. Индекс ММВБ вырос в прошлом году на 67,5%. Соответственно, среднее увеличение стоимости пая у данной группы ПИФов близко к этому значению — 65,1%. Самые близкие к росту индекса ММВБ показатели продемонстрировали открытые ПИФы «АК БАРС — Индекс ММВБ» под управлением УК «АК БАРС Капитал» (67%) и «Агана — Индекс ММВБ» под управлением УК «Агана» (66,7%). Значительно переиграть индекс смогли открытый фонд «Солид — Индекс ММВБ» под управлением УК «Солид Менеджмент» (75,6%) и интервальный ПИФ «Индекс ММВБ» под управлением УК «Пиоглобал Эссет Менеджмент» (76,4%). А вот значительно уступил росту индикатора фонд «Финам Индекс ММВБ» под управлением УК «Финам Менеджмент» (54,4%). В целом же популярность индексных фондов продолжает расти: по итогам 2006 года их насчитывалось уже 15 против 5 в 2005-м. У открытых фондов смешанных инвестиций в среднем пай подорожал в прошлом году на 31,6%, у интервальных — на 31,3%. У последних два явных лидера идут с большим отрывом: «Смелый» под управлением УК «Лазурит» (86,4%) и «Витус — Фонд накопительный» под управлением УК «Витус» (79,5%). В открытых ПИФах более 70% заработали «Энергокапитал-Сбалансированный» под управлением УК «Энергокапитал» (74,6%) и «Максвелл Капитал» под управлением УК «Максвелл Эссет Менеджмент» (70,7%). В целом же 28 из 64 открытых фондов смешанных инвестиций продемонстрировали прирост стоимости пая выше среднего значения. У интервальных фондов группы 12 ПИФов из 28 превысили «среднюю температуру». А вот ПИФы облигаций и денежного рынка показали результаты куда скромнее, так как они по определению более надежные, но менее прибыльные. Так, доходность денежных фондов не покрыла даже инфляцию прошлого года, которая составила 9%. В целом их доходность оказалась даже ниже ставок по рублевым депозитам в банках. А вот средняя доходность открытых ПИФов облигаций составила в 2006 году 9,63%, а интервальных — 8,5%. Три открытых ПИФа облигаций смогли продемонстрировать доход выше 20%: «Северо-западный — Фонд облигаций» под управлением Северо-западной УК (26,2%), «Аванпост» под управлением УК «Еврофинансы» (23,7%) и «РИМ-долгоиграющий» под управлением УК «РИ-Менеджмент» (21,5%). В целом же 18 фондов группы из 48 смогли

продемонстрировать доходность выше средней. Отдельно хотелось бы отметить фонд, который показал отрицательный прирост стоимости пая, — «АК БАРС — Консервативный» под управлением УК «АК БАРС — Капитал» (—1,6%). Судя по всему, у управляющего есть большие проблемы, так как принести минус на рынке облигаций — непростая задача.

Кому доверить?

Вопрос выбора управляющей компании и фонда при инвестировании для пайщика является ключевым, так как даже у одномастных фондов разброс в показателях доходности весьма существенный. Поэтому при выборе фонда внутри группы, подходящей по соотношению риск/доходность, имеет смысл обратить внимание на доходность, продемонстрированную этим фондом и управляющим за предыдущий период. Правда, прошлый прирост стоимости пая не может гарантировать, что в наступившем году этот ПИФ покажет аналогичные результаты. А глава УК «Альфа-Капитал» Михаил Хабаров считает, что высокая доходность ПИФов, продемонстрированная в предыдущем периоде, наверняка не повторится в следующем. В компании даже провели специальное исследование по западным фондам за последние 15 лет. Лучше, по словам Хабарова, выбирать фонд, демонстрирующий стабильно высокие результаты. Ну а чем длиннее его история, тем проще проследить эту тенденцию. То, что лидеры постоянно меняются, можно увидеть даже в новейшей отечественной истории, сравнив результаты 2005 и 2006 годов, когда количество ПИФов было уже достаточно велико. Тем не менее, ориентируясь на доходность, можно рассчитывать, что при неизменности коллектива управляющей компании результат ее работы у лидера 2006 года будет достаточно высоким и в будущем. Хотя здесь есть еще один «подводный камень». Дело в тактике управления фондом. Скажем, если у управляющего хорошо получается зарабатывать на растущем рынке, далеко не факт, что аналогичных результатов он сможет добиться на высоковолатильном рынке при боковом тренде и тем более максимально сохранить средства пайщиков на падающем рынке. Здесь опять же во главу угла ставится рыночное чутье управляющего и его подход к частоте «перетряхивания» портфеля. Например, по словам генерального директора УК «Агана» Ивана Гелюты, открытый ПИФ акций «Агана-Экстрим» продемонстрировал лучший результат среди открытых фондов акций в том числе благодаря активным операциям с «голубыми фишками» — акциями Сбербанка и «Газпрома». Хотя выбор перспективных бумаг для формирования портфеля фонда, безусловно, остается одной из главных задач управляющего. Ведь стабильный прирост пая позволяет ему рассчитывать на привлечение новых клиентов и, как следствие, увеличивать объем аккумулированных в управление средств, расширяя свой бизнес.

Куда вкладывали

Высокие доходы ПИФов за два предыдущих года вызвали буквально взрывной рост интереса к ним со стороны населения. Так, в 2006 году все ПИФы, включая закрытые, привлекли почти 96 млрд. рублей в управление. Правда, самая значительная часть — более 49 млрд. рублей — была вложена в закрытые фонды, что обусловлено ростом их количества и популярности из-за перманентно растущей в цене недвижимости. Только за прошлый год, по данным НЛУ, сформировано 85 новых закрытых фондов. Но со второй половины 2006 года цены на самую дорогую, московскую недвижимость практически замерли, поэтому ряд экспертов ожидают частичного снижения интереса к закрытым фондам недвижимости и переориентации этих денежных средств в первую очередь на вложения в акции. Зато открытые фонды привлекли в 2006-м почти столько же средств, сколько и закрытые, — более 42 млрд. рублей. Это говорит о том, что увеличение количества точек продаж паев и расширение агентской сети управляющих вкупе с высокой доходностью последних лет привлекло в индустрию коллективных инвестиций большое число мелких рядовых пайщиков. По оценкам Национальной лиги управляющих, их за минувший год стало едва ли не в три раза больше — на конец года было примерно 330 тыс. активных пайщиков, то есть с ненулевыми счетами. Большая часть этих денег, почти 23,5 млрд. рублей, пополнила активы фондов акций, что оправданно на фоне сильного роста этого рынка. Еще более 12,5 млрд. рублей привлекли фонды смешанных инвестиций. Эти пайщики готовы смириться с доходностью пониже при более широких для таких фондов возможностях по сохранению средств. Даже набирающие популярность индексные ПИФы привлекли свыше 3 млрд. рублей, обогнав по этому показателю фонды облигаций и денежные. Интервальные ПИФы в минувшем году пользовались популярностью заметно меньше — 4,3 млрд. рублей, что объясняется возможностью ввода-вывода средств при доходности, не сильно превышающей доходность открытых фондов. Здесь приоритет пайщиков сместился в сторону фондов смешанных инвестиций — 2 млрд. рублей, тогда как на ПИФы акций пришлось 1,3 млрд., а из облигаций наблюдался вывод средств — их объем составил 9,58 млн. рублей. Зато более 1 млрд. рублей, по данным Investfunds, было вложено в фонды фондов. Напомним, объектами инвестиций этой категории ПИФов являются паи других фондов.

Чего ждать?

В наступившем году большинство экспертов и управляющих ожидают дальнейшего роста объемов рынка паевых инвестиций. Тем более что управляющие продолжают расширять ассортимент самых популярных ПИФов акций за счет запуска фондов, ориентированных на вложения в различные отрасли — электроэнергетику, телекоммуникации, потребительский сектор, нефтегазовый и т.д. При этом ряд управляющих компаний позволяют пайщикам безболезненно «перекладываться» из одного своего ПИФа в другой, экономя время и средства клиентов. По такому пути пошли, например, в УК Банка Москвы, где в прошлом году существенно расширилась линейка отраслевых фондов акций. Вторая составляющая успешного роста объемов рынка коллективных инвестиций — расширение агентской сети и собственных точек продаж паев ПИФов управляющими компаниями. У многих из них есть обширные и долгосрочные планы на этот счет, а у целого ряда управляющих ритейл выделился в отдельное направление бизнеса внутри УК. Впрочем, доступность паев растет не только за счет увеличения розничных точек продаж. Количество ПИФов, обращающихся на биржах, выросло в прошлом году на 49 и составило 135 фондов. Правда, по признанию управляющих, этот способ приобретения паев пока не пользуется популярностью у инвесторов, поэтому говорить о нем как о серьезном способе увеличить средства в управлении несерьезно. Скорее, вывод паев на биржу — это дань моде. Зато в списке крупнейших управляющих в наступившем году могут произойти изменения, причем в самой его верхушке. УК Банка Москвы, по словам ее главы Елены Касьяновой, планирует войти в наступившем году в тройку лидеров по этому показателю, сместив УК «Альфа-Капитал» на четвертое место. В «Альфе» с такой постановкой вопроса не согласны. Напротив, ее глава Михаил Хабаров считает, что в 2007 году УК «Альфа-Капитал» вместе с УК «Тройка Диалог» привлекут на двоих 40% всех средств, поступающих в открытые и интервальные ПИФы. Сможет ли УК Банка Москвы войти в тройку лидеров, станет ясно совсем скоро. Ведь по итогам 2006 года разница была совсем небольшой: 8 млрд. рублей в управлении у УК «Альфа-Капитал» против 7,65 млрд. рублей у УК Банка Москвы. Нынешний год, по мнению абсолютного большинства управляющих, таких доходов, как в предыдущие два года, пайщикам уже не принесет, что, впрочем, не относится к облигационным фондам. В целом же он обещает быть достаточно волатильным для фондового рынка. Тем не менее у целого ряда акций есть неплохие перспективы роста, поэтому немаловажным фактором станет грамотная избирательность инвестиций со стороны управляющего, а учитывая высокую волатильность, еще и искусство спекуляций.

Вадим Сачков, генеральный директор УК «СОЛИД Менеджмент»: «В ближайшее время мы ожидаем роста популярности отрасли коллективных инвестиций среди физических лиц. Уже по итогам января можно говорить о высокой активности населения и росте вложений денежных средств в паевые инвестиционные фонды. Что касается вложения средств в определенные фонды, то мы рекомендуем обратить внимание на отрасли с высоким потенциалом роста — электроэнергетику и телекоммуникации, особенно в свете текущей нестабильности цен на нефть. Разумно обратить внимание на компании, работающие в потребительском секторе: банки, пищевую промышленность. По фондам акций ожидаемый прирост стоимости пая в 2007 году составит 20—25%, облигаций – 12%». СЧА открытых и интервальных ПИФов в управлении на 26 января 2007 года — 1,342 млрд. рублей (около $50,6 млн.). |

Александра Водовозова , руководитель Бизнеса коллективных инвестиций ФК «УралСиб»: «Думаю, 2007 год назовут годом паевого ритейла (розницы. — «Профиль»). Наступает время, огда паи ПИФов можно будет покупать и продавать в любом регионе, а потом и в любом городе страны. Этот год будет еще одним хорошим годом для рынка и пайщиков. Прирост фондовых индексов по итогам года может достичь 30%. За счет профессионального управления возможно повышение этого показателя примерно до 35%. В целом в 2007 году, как и в другие годы, будет оправдан взвешенный и комплексный подход к инвестициям. Лучше всего не отдавать предпочтение какому-то одному типу фонда, а диверсифицировать вложения: часть капитала перевести в акции, часть в облигации. Ближайшие несколько месяцев, скорее всего, станут довольно благоприятным периодом для рынка акций, а ближе к лету лучше делать ставку на облигации, хотя, вероятно, к четвертому кварталу опять придется рассмотреть возможность инвестирования в акции. В 2007 году, по мнению аналитиков нашей компании, рост, который мы все же ожидаем в этом году, скорее всего, будет сопровождаться достаточно глубокими коррекционными движениями. По этой причине в наступившем году оптимальными по соотношению риск/доходность будут ПИФы смешанных инвестиций». СЧА открытых и интервальных ПИФов в управлении на 26 января 2007 года — 36,18 млрд. рублей (около $1,365 млрд.).

Эдуард Воронин, заместитель генерального директора по работе с клиентами УК «Метрополь»: «В 2007 году, по мнению аналитиков нашей компании, фондовый рынок уже не будет столь доходным, каким он был в 2006-м и 2005-м. Рост, который мы все же ожидаем в этом году, скорее всего, будет сопровождаться достаточно глубокими коррекционными движениями. По этой причине в наступившем году оптимальными по соотношению риск/доходность будут ПИФы смешанных инвестиций. Если на рынке сохранится растущий тренд, лучшие из них смогут вновь продемонстрировать высокую доходность, близкую к фондам акций. А на падающем рынке с большой вероятностью позволят не только минимизировать потери, но и сохранить капитал с небольшим приростом. Именно среди фондов смешанных инвестиций наиболее оптимально, на мой взгляд, сделать свой выбор пайщикам в 2007 году. Ну а доходность рынка акций, по прогнозам аналитиков нашей компании, составит 25—30% годовых — такую доходность смогут продемонстрировать фонды акций и лучшие фонды смешанных инвестиций». СЧА открытых и интервальных ПИФов в управлении на 26 января 2007 года — 499,175 млн. рублей (около $19 млн.).