Новость
В 4 квартале 2011 года X5 Retail Group увеличила выручку по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 14% - до $3,955 млрд, сообщает компания. В рублевом выражении выручка выросла на 16% и составила 123,316 млрд рублей.

Комментарий
Наталья Колупаева, аналитик "ТКБ капитал".

Динамика покупательского потока остается отрицательной в 4 квартале 2011. В прошлую пятницу X5 Retail Group опубликовала слабые операционные данные за 4 квартал 2011и 2011 год, что компания снова объяснила нестабильной макроэкономической конъюнктурой и результатами интеграции магазинов "Копейка", оказавшимися хуже ожиданий.

Темпы роста чистой выручки составили 16% год к году (против 32% год к году в 3 квартале 2011) за счет органического роста сети на 4% роста год к году, вклада магазинов "Копейка" в размере 14% год к году, в то время как темпы роста сопоставимых продаж оказались негативными на уровне -2% год к году (против +4% год к году в 3 квартале 2011).

Несмотря на тот факт, что темпы роста среднего чека в 4 квартале 2011оказались значительно ниже уровня инфляции (4.9% в 4 квартале 2011), все магазины формата Х5 продолжили испытывать отток покупательского трафика (-4% год к году, т.е. на уровне 3 квартала 2011). Компания связывает это с замедлением динамики российского рынка ритейла и эффектом высокой базы 4 квартала 2010 (дополнительный трафик, завоеванный в результате программ повышения лояльности, был в итоге потерян). Так, розничные продажи компании за 2011 год увеличились всего на 32% год к году в рублевом выражении (против прогноза компании по темпам роста на уровне 35% год к году) за счет темпов роста сопоставимых продаж на уровне 6% год к году, органического роста на уровне 10% год к году (открыты 577 новых магазинов, что превышает план компании в 540 магазинов), еще 16% роста год к году приходятся на результаты магазинов "Копейка" (все 616 магазинов "Копейка" прошли ребрендинг).

В целом мы разочарованы слабыми результатами продаж и с осторожностью ждем публикации финансовой отчетности компании (запланированной на 19 апреля). Ранее компания предостерегала, что показатели рентабельности за 4 квартал 2011окажутся под давлением интеграции магазинов "Копейка" и фокуса на торговой надбавке (а не вознаграждении и бонусах) в отношениях с поставщиками. Сейчас Х5 торгуется по прогнозному показателю EV/EBITDA на 2012 год на уровне 7, что более чем на 30% ниже мультипликатора "Магнита".

Комментарий
Аналитики ИФК "Метрополь".

В 4 квартале 2011 г. X5 Retail Group продемонстрировала снижение LFL-продаж, а прирост новых магазинов оказался ниже ожидаемого, что окажет давление на котировки в краткосрочной перспективе Несмотря на то, что выручка компании за 2011 г. соответствовала нашим прогнозам, снижение LFL-продаж, зафиксированное в 4 квартале 2011 г., было неожиданным и вызвало негативную реакцию рынка.

В 4 квартале 2011 г. выручка X5 выросла на 16% в годовом сопоставлении, что привело к росту выручки за полный год на 32%, до 452 млрд руб. Рост продаж был обусловлен главным образом расширением сети магазинов, а также ростом продаж сети магазинов "Копейка", приобретенных в декабре 2010 г. В ключевом для компании сегменте "дискаунтер" выручка выросла на 22% в годовом сопоставлении до 230 млрд. руб. в 2011 г. (без учета магазинов "Копейка"), что составило порядка 50% в структуре совокупной выручки компании. Выручка в формате "супермаркет" выросла на 19% за аналогичный период, до 99 млрд. руб.

LFL-продажи. В 4К 2011 г. компания продемонстрировала 2%-ное снижение LFL-продаж, тогда как в 3К данный показатель вырос на 4%. Снижение стало результатом сокращения LFL-трафика во всех сегментах. Компания заявила, что низкие LFL-показатели обусловлены сохранением неблагоприятной рыночной конъюнктуры, а также эффектом высокой базы сравнения. Отметим, что в 4 квартале 2011 г., после завершения ребрендинга, улучшилась динамика LFL-продаж сети магазинов Копейка. В целом, LFL-продажи компании за полный год выросли на 6% благодаря 7%-ному росту среднего чека за данный период, тогда как трафик снизился на 1%.

Расширение сети магазинов. В 4 квартале 2011 г. X5 открыла рекордное количество магазинов (217), в основном формата "дискаунтер". Несмотря на активное расширение в последнем квартале, за полный год прирост составил 533 магазина, что ниже прогнозируемых руководством 580-600 и ниже нашего прогноза в 564.

Несмотря на то, что рост выручки был близок к ожидаемому, отрицательная LFL-динамика в 4 квартале 2011 г. вкупе с более низким приростом новых магазинов вызвали негативную реакцию рынка. С учетом снижения LFL-продаж в 4 квартале 2011 г., результаты компании за 2011 г. по МСФО вряд ли окажутся сильными. На наш взгляд, акций компании, скорее всего, останутся под давлением в краткосрочной перспективе, несмотря на весьма привлекательные мультипликаторы по сравнению с "Магнитом и большинством аналогов на развивающихся рынках.

http://www.finam.ru/analysis/investorquestion0000127792/default.asp