Очень хороший показатель чистой прибыли компании стал главным сюрпризом по итогам 2009 года. В частности, по нашим расчетам чистая прибыль за 4К 2009 года выросла почти в 7 раз по сравнению с 4К 2008 года к 280 млрд. руб., говорится в комментарии старшего аналитика ИФК «МЕТРОПОЛЬ» Александра Назарова, полученном 29 апреля ИА "РосФинКом".

Однако, если внимательно присмотреться, почти весь рост был достигнут за счет одноразовых неденежных транзакций. Так, 105 млрд. руб. прибыли «Газпром» начислил по итогам обмена активами с компанией E-On. В прошлом году «Газпром» учел 51 млрд. руб. убытка, начисленных по опциону по покупки 20% пакета акций «Газпромнефти». Кроме того, стоит напомнить, что в прошлом году «Газпром» отчитался о большом убытке по курсовым разницам из-за обесценения рубля. В этом году такой убыток был гораздо скромнее.

«Газпром» также изменил способ отражения выручки от операции по перепродажи газа, нефти и электроэнергии. Соответственно квартальные показатели выручки и EBITDA были практически не сопоставимы с предыдущими показателями. Тем не менее, по итогам работы в 4К можно отметить, что газовые цены для европейских потребителей были на самом низком уровне с 2007 года - $220 за 1000 куб.м. Однако объемы были достаточно серьезными: по нашим расчетам экспорт газа в дальнее зарубежье составил примерно 29 млрд. куб. м в 4К 2009 года.

При этом отдельное отражение чистого результата торговых операций позволило увидеть и эффективность. По нашим приблизительным расчетам, по итогам 2009 года торговые операции по перепродажи нефти, газа и других товаров «Газпрому» перенесли всего лишь 8 млрд. руб. операционной прибыли за весь 2009 год. На основе этих данных мы можем приблизительно предположить операционную маржу от торговых операций на уровне 3.5%. Н уровне чистой прибыли торговые операции «Газпрома» в 2009 году могли быть даже убыточными. Возможно, это явилось итогом конфликта по газовому транзиту с Украиной в начале 2009 года. Показатель EBITDA у «Газпрома», в результате очищения от торговых операций, был в 4К 2009 г. на рекордном уровне. И скорее всего новый порядок отражения выручки позволит «Газпрому» увеличить свои показатели EBITDA маржи и в 2010 году. Однако, если сделать поправку на эти цифры, то прибыльность «Газпрома »по-прежнему находится не на очень высоком уровне - 41% в 4К 2009 года.

Что касается долга «Газпрома», то здесь особых сюрпризов мы тоже не увидели. Чистый долг компании даже незначительно снизился до уровня 1.38 трлн. руб. по сравнению с 3К 2009 г., когда этот показатель составил 46 трлн. руб. В результате показатель чистый долг на EBITDA был ниже 1.3, что значительно ниже предположений самого «Газпрома», который рассчитывал к концу 2009 года достичь показателя 1.5.

Мы хотим отметить, что 1К 2010 г. на фоне очень холодной погоды и рекордных показателей по добычи, а также повышения как домашних, так и европейских цен на газ, будет очень хорошим для компании как в квартальном, так и в годовом отчислении. Мы рассчитываем на то, что выручки увеличатся минимум на 30% по каждому из направлений деятельности «Газпрома». В годовом отчислении показатели выручки, EBITDA и чистой прибыли, скорее всего, даже удвоятся.