ИФК "МЕТРОПОЛЬ":

Мы начинаем покрытие компании Глобалтранс, крупнейшего российского частного оператора в сфере грузовых железнодорожных перевозок, с рекомендации "Покупать" акции компании. Справедливая стоимость акций компании, согласно нашей оценке методом дисконтирования денежных потоков (ДДП), составляет 4,59 долл. США за акцию. Даже при использовании очень консервативного WACC, равного 18,8%, который, по нашему мнению, является вполне разумным в условиях текущей ситуации на рынке, наша справедливая стоимость предполагает потенциал роста на 142%.

Акции компании Глобалтранс предоставляют инвесторам уникальную возможность использовать существующую в России потребность в грузоперевозках для получения прибыли.

Российская сеть железных дорог играет первоочередную роль для промышленного сектора страны в связи с недостаточностью развития альтернативной транспортной инфраструктуры. В течение последних 7 лет на долю железнодорожных перевозок приходилось более 80% от совокупного грузооборота в России. Глобалтранс – единственная публичная компания в отрасли железнодорожных перевозок в России. По состоянию на конец 2007 г. на долю компании приходилось приблизительно 5,6% от совокупного вагонного парка, принадлежащего частным операторам грузовых железнодорожных перевозок. В 1П 2008 г. 3% от совокупного железнодорожного грузооборота пришлось на долю компании Глобалтранс. Мы ожидаем, что к 2015 г. данный показатель увеличится до 4% в связи с планами компании по расширению парка вагонов и улучшению эффективности деятельности.

Планируемое расширение вагонного парка и предпринимаемые государством меры по привлечению частных инвестиций могут стать факторами роста рентабельности EBITDA компании.

Мы полагаем, что в дальнейшем EBITDA Глобалтранса может увеличится, в первую очередь, благодаря планам компании по расширению своего вагонного парка на 59% (на 14 000 вагонов) в период с 2009 по 2014 гг. Помимо этого, в период с 2010 по 2015 гг. на развитие железнодорожной транспортной инфраструктуры планируется потратить 7,7 трлн. руб., из которых государство профинансирует лишь 10%, а остальная часть должна будет финансироваться Российскими железными дорогами (РЖД). Таким образом, вполне вероятным является то, что в период с 2008 по 2013 гг. регулируемые государством тарифы на железнодорожные грузоперевозки будут расти среднегодовыми темпами, равными 10%, для того, чтобы дать возможность РЖД осуществлять настолько масштабные инвестиции.

В результате, мы ожидаем, что в период с 2008 по 2013 гг. скорректированный показатель EBITDA компании будет расти среднегодовыми темпами, составляющими 22%, и, таким образом, увеличится со 157 млн. долл. США в 2007 г. до 511 млн. долл. США в 2013 г. Также мы ожидаем, что скорректированный показатель рентабельности EBITDA Глобалтранса увеличится с 45% в 2007 г. до 51% в 2013 г.