Частичная либерализация.Хотя ограничения на долю иностранцев в “Газпроме” сохранят, его акции дорожают

 

Елена Мязина, Екатерина Дербилова, Ирина Резник, Борис Сафронов

 

На следующий день после того, как руководители страны пообещали либерализовать рынок акций “Газпрома”, глава Минпромэнерго Виктор Христенко предупредил, что часть ограничений все же сохранится. Однако воодушевленные инвесторы предпочли не заметить слов министра: ценные бумаги “Газпрома” вчера подорожали еще примерно на 10%. Сейчас, чтобы купить акции “Газпрома”, иностранной компании нужно получить разрешение ФСФР, а совокупная доля нерезидентов в капитале газового концерна ограничена 20%. Это привело к формированию двух рынков бумаг “Газпрома” – внутреннего (акций) и внешнего (депозитарных расписок на них), – цены на которых в разное время отличались в 1,5–2 раза. Но и на внутреннем рынке акциями “Газпрома” можно торговать только на четырех биржах, перечисленных в постановлении правительства от 1997 г. Чиновники самого разного ранга неоднократно обещали инвесторам отмену этих барьеров. А во вторник президент Владимир Путин одобрил предложения правительства по либерализации рынка акций “Газпрома”. Это буквально взорвало фондовый рынок, а бумаги самого монополиста подорожали на 15%. В общих чертах схема такова: сначала правительство обменяет принадлежащие ему 100% акций “Роснефти” на акции газовой монополии, принадлежащие ее “дочкам”, в результате чего доля государства в капитале “Газпрома” превысит 50%. Получив контрольный пакет акций, можно будет снять ограничения. Однако, как оказалось, не все – об этом вчера предупредил министр промышленности и энергетики Виктор Христенко. По его словам, которые передает “Прайм-ТАСС”, либерализация будет в первую очередь означать выравнивание условий оборота всех типов бумаг “Газпрома”, что “не означает полного снятия всех ограничений для резидентов и нерезидентов в деятельности компании”. Какие именно ограничения сохранятся, Христенко не уточнил. Возможно, речь идет о поэтапной либерализации. Чиновники неоднократно отмечали, что снятие ограничений на операции нерезидентов с бумагами “Газпрома” возможно после того, как государство аккумулирует контрольный пакет его акций. Однако разрешить организовывать торги акциями концерна всем российским биржам можно и без этого. Между тем источник, знакомый с содержанием проекта президентского указа о либерализации рынка акций “Газпрома”, рассказал “Ведомостям”, что документ предусматривает отмену барьеров сначала только на внутреннем рынке, а объединение рынков – лишь через год после подписания указа. Если он вступит в силу в таком виде, то ограничения действительно сохранятся. Источник, близкий к “Газпрому”, полагает, что Христенко имел в виду квоту на иностранное участие, окончательная отмена которой, по его мнению, произойдет не раньше чем через год. Он ссылается на оценки самого “Газпрома”, согласно которым 20%-ная квота давно выбрана и сейчас составляет 27–30% акций. Но государство и менеджмент “Газпрома”, по его словам, заинтересованы в лояльности владельцев 75% акций, для чего надеются за это время снизить долю иностранных инвесторов до 25%. Некоторые инвесторы не исключают сохранения квоты на этом, чуть более высоком уровне. Их мнения об этой мере разделились. Руководитель одного из ведущих российских инвестбанков считает отмену квоты принципиальным вопросом – по его словам, “все остальное – не ограничения”. А управляющий директор “Ренессанс Капитала” Олег Железко считает важной отмену разрешения на покупку акций: “Главное – чтобы не было как со Сбербанком [сделки с бумагами которого между резидентами и нерезидентами совершаются с согласия ЦБ]”. Впрочем, инвесторы больше поверили Путину с Миллером, чем Христенко, – его заявление они проигнорировали. “Оно было несодержательно, – считает трейдер ИФК “Метрополь” Игорь Рубин, – а сомнений в отмене квоты ни у кого нет”.  Бумаги “Газпрома” вчера продолжили дорожать: его акции на бирже “Санкт-Петербург“ (с расчетами через РТС) прибавили еще 7%, установив новый рекорд – 72,49 руб. Еще больше выросли депозитарные расписки: к 20.00 МСК на Франкфуртской бирже они подорожали на 10,6% до 30,29 евро (108,32 руб. за акцию), а на Лондонской – на 11,1% до $37,01 (108,13 руб.). “Забавная ситуация, – говорит исполнительный директор “Атона” Дмитрий Старенко. – Казалось бы, расписки должны были падать, а акции – расти”. Этот парадокс он объясняет действиями иностранцев, которые в ожидании либерализации продавали расписки “в короткую” (предварительно занимая их) и одновременно покупали местные акции. “Теперь [когда либерализация стала очевидной] многие из них откупают расписки”, – предполагает Старенко. Объявление о либерализации приведет к постепенному пересмотру стоимости акций “Газпрома” – она будет подтягиваться к стоимости АДР, поясняется в аналитической записке Charlemagne Capital, одной из компаний, создающих иностранные фонды для вложения в местные акции “Газпрома”. А директор KIURU Partners Сеппо Ремес, ранее возглавлявший компанию Vostok Nafta, инвестировавшую в акции “Газпрома”, уверен, что после полной либерализации рынка этих бумаг они вырастут минимум вдвое, причем половина этого эффекта может произойти еще до завершения либерализации.