"Мы начинаем покрытие компании "РБК Информационные Системы" (РБК), медиахолдинга, предоставляющего широкий спектр информационных услуг и представленного в основных секторах российского рынка рекламы. Холдинг занимает лидирующие позиции среди российских информационных интернет-ресурсов, имеет собственный телевизионный канал и, кроме того, недавно вышел на рынок печатных изданий.
В дополнение к существующим основным ресурсам бизнес-тематики РБК планирует широкомасштабное развитие собственных интернет-ресурсов массового пользования, что, на наш взгляд, приведет к снижению рентабельности компании. Согласно нашим расчетам, в 2007 г. норма EBITDA РБК составит 15% из-за роста операционных затрат, связанного с выходом компании на этот сегмент. И, несмотря на то что мы рассматриваем данное снижение рентабельности как единовременное, полагаем, что в долгосрочной перспективе норма EBITDA РБК вряд ли превысит 30%, особенно учитывая ужесточение конкуренции.
Мы полагаем, что рост интернет-проникновения в России ограничен низким уровнем проникновения персональных компьютеров (20%) и фиксированных линий связи (31%). Кроме этого, мы полагаем, что рынок Интернета ограничен той частью населения, что имеет доходы не ниже среднего уровня. Все это говорит о том, что рост данного рынка ограничен, как и потенциал роста выручки РБК.
Несмотря на то что мы оцениваем стоимость компании в 8,30 долл. США за акцию и рекомендуем продавать ее акции по текущей цене, в нашей модели мы также разработали альтернативный сценарий развития событий, подразумевающий несколько более существенный рост выручки и при котором норма EBITDA не только сможет выйти на прежние позиции, но и сможет составить 35% к 2010 г. и останется на данном уровне в более долгосрочной перспективе. В данном альтернативном сценарии мы используем постпрогнозный темп роста, равный 4,0% вместо традиционных 3,5%. В данном сценарии справедливая стоимость компании составляет 11,60 долл. США за акцию, что для менее осторожного инвестора может означать, что потенциал роста цены на акции компании составляет 24%", - отмечают эксперты ИФК "Метрополь".