ФИНАМ: Аналитики ожидают задержки перехода «МРСК Центра», «МРСК Волги» и «МРСК Юга» на RAB-регулирование - негативно для акций компаний
Сергей Бейден, Дмитрий Дзюба, аналитики ИФК
«МЕТРОПОЛЬ».
Мы ожидаем задержки перехода на RAB-регулирование МРСК Центра,
МРСК Волги и МРСК Юга, что окажет краткосрочное негативное влияние
на котировки их акций. Рост тарифов для МРСК будет ограничен в
течение следующих 5 лет. К тому же существует риск того, что в
некоторых случаях IRAB будет ниже ожиданий рынка. Это также окажет
негативное влияние на котировки МРСК в краткосрочной перспективе.
МРСК Центра, МРСК Волги и МРСК Юга должны перейти на
RAB-регулирование с 1 июля 2010 г.
Однако мы полагаем, что могут возникнуть задержки, в связи с
недавно оглашенными планами Правительства РФ ограничить рост цен на
электроэнергию для конечных потребителей в течение следующих трех
лет. Правительство намерено ограничить рост тарифов до 13-15% в
2011 г., 12-13% в 2012 г. и 10-11% в 2013 г. Ранее IRAB и
трехлетний период регулирования подразумевали 15-40%-ный рост
тарифов для МРСК в 2011 г., что значительно превышает
запланированный правительством диапазон в 13-15% в год. Переход на
пятилетний период регулирования должен снизить средний рост тарифов
для МРСК с 23% до 17% в год, что все равно превышает указанный выше
диапазон.
На наш взгляд, в такой ситуации правительство может задержать
переход на RAB-регулирование, запланированный на 1 июля для трех
компаний, что может оказать негативное воздействие на котировки их
акций в краткосрочной перспективе.
Фундаментально переход на более длительный период регулирования
должен привести лишь к незначительному снижению справедливой
стоимости акций данных компаний, по нашим оценкам. Более того, так
как 17%-ный рост немного превышает запланированный правительством
диапазон, существует риск, что IRAB для некоторых МРСК будет ниже,
чем того ожидают сами компании и рынок. Тем не менее, мы полагаем,
что правительство не станет вносить существенные изменения в
IRAB.