"Мы понизили справедливую стоимость ГДР X5 Retail Group с 43,5 долл./ГДР до 39,3 долл./ГДР на конец 2012 г., но сохранили рекомендацию "покупать". Пересмотр справедливой стоимости был обусловлен опубликованными операционными результатами за 2011 г. и прогнозами компании на 2012 г. Мы понизили наш прогноз по консолидированной выручке на 2012 г. на 8%, до 19 млрд долл. или до 24% роста продаж, что обусловлено главным образом умеренным ростом LFL-продаж и более низким приростом новых магазинов в сегменте гипермаркетов. Компания планирует сократить торговые площади гипермаркетов с 4,8 тыс. кв. м в 2011 г. до 3,5-4,5 тыс. кв. м с целью повышения операционной эффективности, включая показатели по трафику. Вместе с тем X5 объявила о довольно умеренном темпе открытия новых гипермаркетов в 2012 г. В связи с этим мы прогнозируем рост выручки всего на 11% в годовом сопоставлении в данном сегменте, до 2,5 млрд долл. в 2012 г. С учетом прогнозов руководства мы полагаем, что в 2012 г. будет открыто 20 новых супермаркетов, что станет основным фактором роста выручки в данном сегменте. X5 планирует уделить основное внимание своему ключевому сегменту – сегменту дискаунтеров – и открыть в текущем году до 700 новых магазинов (в 2011 г. компания открыла 480 магазинов). В нашей модели мы предполагаем открытие 600 новых магазинов формата дискаунтер, что, на наш взгляд, станет главным фактором роста выручки данного сегмента, тогда как рост LFL-продаж останется умеренным, на уровне порядка 6%, по причине эффекта каннибализации, а также жесткой конкуренции, в особенности в центральном регионе России, где находится большая часть магазинов компании. Мы ожидаем, что выручка в сегменте дискаунтеров увеличится на 30% в годовом сопоставлении, до 12,6 млрд долл., что составляет около 70% от совокупной выручки компании в 2012 г.", - заявили аналитики ИФК "Метрополь".

"В ходе последней телефонной конференции руководство компании представило прогноз по рентабельности EBITDA на 2011-2012 гг. на уровне 7-7,5% на фоне достижения более выгодных условий с поставщиками и эффективного контроля над административно-хозяйственными расходами. Принимая во внимание прогноз руководства, мы повышаем наш прогноз по рентабельности EBITDA на 2011 г. с 6,9% до 7%. В 2012 г. мы ожидаем чуть более высокой рентабельности EBITDA – на уровне 7,1% – в основном по причине отсутствия расходов, связанных с ребрендингом сети магазинов "Копейка", завершенном в 2011 г. Руководство компании планирует капвложения на уровне 47 млрд руб. в 2012 г., что значительно выше 27 млрд руб. в 2011 г. Помимо открытия новых магазинов, капвложения будут направлены на модернизацию старых, систем IT и логистики. Компания намерена профинансировать свою инвестпрограмму за счет внутренних денежных средств, а также привлечения нового долга. Вместе с тем руководство планирует поддержать уровень долговой нагрузки на уровне 3-3,3x коэффициента чистый долг/EBITDA до конца 2012 г. ГДР X5 Retail Group торгуются на практически минимальных ценовых уровнях в течение последнего года с дисконтом в 30% к аналогам на развивающихся рынках и "Магниту" по рассчитанному на 2012 г. мультипликатору EV/EBITDA, который составляет 8x, что, на наш взгляд, неоправданно, учитывая активное расширение сети магазинов в 2012 г. Мы полагаем, что дисконт должен сузиться, и считаем акции компании привлекательной возможностью для инвестирования в сектор российских ритейлеров", - заключили специалисты.

http://quote.rbc.ru/comments/2012/03/13/33588571.html