Мы повышаем справедливую стоимость акций РусГидро с 2,05 руб. на конец 2010 г. до 2,09 руб. на конец 2011 г. и подтверждаем нашу рекомендацию «Покупать», - пишут в своем обзоре аналитики ИФК "Метрополь".

Мы пересмотрели нашу модель по компании РусГидро после публикации ее инвестиционной программы на 2011-2013 гг. В результате, прогнозируемая нами справедливая стоимость увеличилась с 2,05 руб. на конец 2010 г. до 2,09 руб. за акцию на конец 2011 г.

Компания планирует инвестировать 351,5 млрд. руб. в период 2010-2013 гг. и увеличить установленную мощность до 31,4 ГВт.

Согласно инвестиционной программе компании, средняя стоимость строительства и модернизации составляет порядка 2 000 долл. США/КВт. Мы считаем данный показатель вполне обоснованным, так как часть объектов инфраструктуры для основных проектов уже построена. Учитывая масштабы инвестиционной программы РусГидро, мы считаем, что в платежи за мощность компании может быть включена специальная инвестиционная компонента, которая в 2011 г. может составить около 20 млрд. руб.

Несмотря на планируемое ФАС введение ценовых ограничений для 26 из 29 зон свободного перетока, мы считаем, что риск для РусГидро не является существенным.

Согласно нашим расчетам, средние платежи за мощность (не включая возможную специальную инвестиционную компоненту) РусГидро в 2011 г. составят приблизительно 118 000 Руб за МВт. в месяц. Данный показатель ниже предложенных рынком предельных величин, однако тарифы на мощность некоторых ГЭС, например, Чебоксарской, Саратовской и Новосибирской, превышают указанное значение. Тем не менее, мы считаем, что риск для РусГидро не является существенным, так как более высокие тарифы для некоторых ГЭС будут компенсироваться за счет станций, которые не попадают под ценовые ограничения.

РусГидро не будет испытывать проблем с финансированием инвестиционной программы. Согласно ожиданиям компании, в 2011-2012 гг. инвестиционная компонента составит 35 млрд. руб.

По нашим прогнозам, к 2013 г. коэффициент чистый долг/EBITDA РусГидро увеличится лишь до 0,5х. Помимо этого, согласно ожиданиями компании, в период 2011-2012 гг. инвестиционная компонента платежей за мощность составит 35 млрд. руб. По нашему мнению, РусГидро может получить инвестиционную компоненту в первые два года функционирования рынка мощности, т.е. в 2011-2012 гг.