Как считает начальник отдела долгового синдиката ИФК "Метрополь" Семен Одинцов, основной новостью прошедших дней стали результаты стресс-тестов европейских банков. По результатам данных тестов 7 из 91 банков испытают нехватку капитала 1-го уровня в случае начала нового масштабного кризиса. Данные результаты были получены исходя из того, что уровень достаточности капитала 1-го уровня составляет 6%. В случае если данный уровень увеличить на 1%, количество проблемных банков возросло бы до 24. Эти стресс-тесты не обладают какой-либо практической пользой, так как они "заточены" под определенный итог. С одной стороны, этот итог должны быть положительным (всего 7 банков из 91 нуждаются в дополнительной капитализации в 3,5 млрд евро), а с другой - он должен напоминать о том, что проблема есть и ее пытаются решить. Из интересных новостей можно отметить утверждение первоначального варианта нового свода правил регуляции банковской деятельности - "Базель-3". Данный пакет правил даст большую гибкость банкам в формировании собственного капитала, что позволит "номинально" удовлетворять требованиям ЕЦБ по уровням достаточности капитала в случае новой волны кризиса.
В прошедших размещениях можно выделить Локо-Банк 05 (-/B2/B+; 2,5 млрд; оферта 1 год) - разместился по ставке 9,25% (513 б.п. над свопами; 468 б.п. над ОФЗ). По данным организаторов в ходе маркетинга было подано 55 заявок инвесторов со ставкой купона в диапазоне от 8,99% до 9,75% годовых. Общий объем спроса составил 4 346,0 млн рублей. Андеррайтером стал Уральский банк реконструкции и развития, со-андеррайтерами: Инвестторгбанк, М2М Прайвет Банк, Первый Объединенный Банк, Банк Рублев, Центр Капитал. Банк 3-го эшелона с хорошими финансовыми показателями (2009: ROA-14,3%; NIM-6,4%; Net profit- 626 млн руб.), на короткий срок по привлекательной цене, если сравнивать с Зенит-3 (-/Ba3/B+; дюрация 1,23; доходность 6,87%), МБРР-5 (-/B1/B+; дюрация 1,33: доходность 8,02%), ХКФ Банк-5 (B+/Ba3/-; дюрация 1,18; доходность 7,60%).
Текущие размещения: ТГК-09 01 (-/-/-; 7 млрд; оферта 3 года; 8,18-8,66%). Данная генерирующая компания входит в "КЭС Холдинг", что гарантирует поддержку со стороны головной структуры. Компания обладает стабильными финансовыми показателями (2009 год; млн $; EBITDA -201; Net Profit – 92; Debt – 387; Debt/EBITDA – 1,93). Положительными факторами данного выпуска являются: дебют ТГК-9 на рынке облигаций, большой объем, который гарантирует хорошую ликвидность в случае успешного размещения, и адекватный прайсинг. ТГК1 02 с дюрацией 0,9 к оферте имеет доходность 6,61%. При наклоне кривой ОФЗ до 3 лет в 130-140 б.п. премия данного выпуска по нижней границе составляет 30-40 б.п. Мы рекомендуем данное размещение к покупке в диапазоне ставки купона 8,25-8,50%.